投资者如何适应全新理财市场
本报记者马春阳
历经三年多的过渡期后，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称资管新规)已于今年正式落地实施。这意味着，投资者以前熟悉的保本保息理财产品正式退出历史舞台，全面净值化产品将成为资管行业的主旋律，投资者也将迎来更多的选择和回报空间。
打破刚性兑付、估值采用市值法，全面净值化的产品会带来哪些变化?对投资者有哪些影响?投资者又该如何更好地适应全新的理财市场?经济日报记者就此采访了多位业内人士。
树立风险意识
资管新规于2018年4月正式发布，从投资范围、杠杆约束、信息披露等多个方面做了要求，旨在防范金融风险、增强金融服务实体经济的能力、最大限度消除监管套利空间和推动金融供给侧结构性改革。
从投资者的角度看，资管新规的核心内容就在于打破“刚性兑付”，过去银行理财产品承诺的类似于“保本保息”“零风险”等都成了过去式。
作为国内资管行业转型发展的主体，银行理财产品的转型与广大投资者的切身利益可谓息息相关。据银行业理财登记托管中心发布的数据显示，截至去年9月底，持有理财产品的投资者数量(仅统计2018年10月1日之后发行的理财产品)达7125.71万，其中个人投资者达到7096.84万人，占比高达99.59%。
在资管新规出台之前，我国银行理财产品很多为预期收益型产品(保本型)，其特点在于不管银行投资结果盈利与否，产品到期后都将按投资者购买产品时承诺的收益率支付收益给投资者。而在资管新规的要求下，净值型理财产品不再有固定收益率，投资者自己承担一部分风险，自负盈亏。
这就意味着曾经习惯了银行保本型理财“稳稳的幸福”的投资者们，必须摒弃曾经保本保息的理财观念，尽快树立风险意识，才能适应新的市场、新的规则、新的产品。
光大证券金融业首席分析师王一峰对记者表示，对投资者来说，保本型理财产品不复存在，有助于其投资行为更好地适配真实风险偏好。过去资金池模式下，不同风险偏好投资者获得相同预期收益，产品收益并未真实对应其实际风险承受能力，部分风险承受能力较高的投资者实际上放弃了获得更高收益的可能;同时，池化运作并不能做到风险跨期切割，存在潜在的信用风险和流动性风险。理财净值化运作后，产品收益映射资产端实际表现，投资者可以更好地选择适应自身投资诉求的产品。
“资管行业打破刚性兑付是大势所趋，投资者不能盲目追求收益。”资管研究员袁吉伟对记者表示，未来投资者所面临的投资理财决策会更复杂，一部分风险偏好较低的投资者可能回流到存款，其他投资者可能重新选择部分低风险的理财产品。总之，投资者需要更好地了解理财产品特性，购买与自身风险偏好相符的产品。
对于未来银行理财市场在产品端的变化，普益标准研究员陈雪花认为，购买银行理财产品的投资者相对于其他理财产品的购买者来说风险偏好相对较低，因此风险较低的固收类产品预计会更加受到投资者的青睐，同时“固收+”类产品因将部分资产投资于权益类产品以增厚产品收益，因此在风险可控的情况下，这类产品相对于纯固收产品将更受欢迎。另外，创新类产品也将受到投资者的追捧，例如此前发布的REITs主题、养老主题理财产品均受到投资者的热捧，随着银行理财产品的运作向公募基金对齐，其发行的产品种类也将不断丰富。
资管机构同台竞技
我国资产管理行业的参与主体广泛，资管新规正式实施后，包括银行、基金、信托、保险资管等机构资产规模有望进一步扩大，各类资管机构将同台竞技，如何用自身特色赢得投资者，服务好投资者也成为各类资管机构接下来展业面临的必答题。
业内人士指出，随着各机构完成净值化转型，具备主动管理优势的机构具备更强的竞争优势，其中在产品设计、资产配置能力方面突出的银行理财子公司和公募基金有望脱颖而出。
中基协此前发布的《2020年全国公募基金投资者状况调查报告》中显示，在受调查人群中，个人投资者投资公募基金的主要资金来源为“从存款转入”“新增收入”，分别有76.3%和74.5%的投资者符合此选项;“从银行理财产品转入”以及“从股票转入”为次选择，分别有37.6%、35.8%的投资者选择，可见公募基金正逐渐受到投资者的青睐。
光大保德信固收低风险投资部总监沈荣表示，从公募基金的角度看，由于其投资者对净值化产品的接受程度较高，投资者教育较为完善，净值化转型对公募基金的规模冲击将较小，加上近年来互联网销售平台对公募基金的宣传，公募基金客户群体进一步扩大。未来公募基金将继续发挥其规范运作、投研体系成熟、投研实力相对突出的优势，为投资者提供更加专业的标准化资产管理服务。
“资管新规对基金产品投资资产集中度、投资范围、产品分类、产品质押融资等方面进行了规范，对投资者来说，投资公募产品更加透明、规范，但同时对投资者专业知识要求也相对较高，会在基金选择与底层资产分析方面考验投资者。”光大银行分析师周茂华指出。
当然，作为资管市场多年的“主力军”，银行理财产品依然存在吸引力。植信投资研究院副院长刘涛认为，银行理财产品总体稳健、准入门槛较低、线下销售渠道对中老年客户更具亲和力、客户群体黏性较高等;同时，近年来一些大中型银行也在不断增强自身投研能力，或与外部专业投顾合作，由于主打中低风险理财产品，加之以固定收益类产品为主，资产标的安全性更高，其产品收益的波动性总体可控。
面对众多资管机构，投资者又该如何抉择?袁吉伟表示，对普通投资者而言应根据机构专业优势选择资管产品，诸如银行理财一直都是非常稳健的，比较适合风险偏好比较低的投资者;公募基金投研能力更强，在权益资产的把控上更专业，想要配置权益资产，可以购买公募基金;私募基金、信托等属于私募产品，门槛较高，主要适合高净值客户。
加强投资者教育
随着资管新规落地，金融产品类型将越发丰富、结构更加复杂、产品展示方式也会更加专业，对普通投资者理财的专业能力提出了更高的要求，在此背景下，加强投资者教育工作已迫在眉睫。
去年9月30日，财政部发布《资产管理产品相关会计处理规定(征求意见稿)》，明确资产管理产品的会计处理，将严格实施新金融工具准则(IFRS9)。该新规已于今年1月1日起正式实施，其统一规范了各类资产管理产品的估值方式，进一步推进从摊余成本法转向市值法的进程。
“在此前产品估值通常使用摊余成本法下，理财产品底层资产溢价与折价会在其剩余期限内平均摊销并每日计提收益，因此理财产品的净值曲线相对平滑，但并未实时反映底层资产的收益表现。如今，采用市值法的产品随投资标的净值上下波动，更真实反映市场变化，可充分向投资者展示产品的净值风险。”陈雪花指出。
对于曾习惯通过预期收益率挑选产品的投资者，现在又该如何挑选净值型理财产品?陈雪花表示，首先，投资者可以看理财产品的业绩比较基准，它是衡量产品在某一期间内的业绩中枢，通常有成立以来年化收益率、近三个月年化收益率等指标;其次，投资者还可以查看理财产品的净值走势，一款好的净值型理财产品投资目标更偏向于“稳”，其净值曲线一般呈现平稳向上的趋势;最后，新产品发售时没有历史业绩做比较，投资者还可以参考业绩比较基准来判断收益目标。
“理财产品从预期收益型转化为净值化运作，对投资者来说意味着更真实的风险收益反馈，潜在的净值波动也将加大，甚至不排除个别产品阶段性破净可能，投资体验可能受到影响。对银行来说，在刚兑文化尚未完全破除的情况下，投资者教育已成为保证资管新规顺利实施的重要前提。”王一峰坦言。
王一峰进而对投资者建议:当面临更多元选择，投资者应结合风险偏好，选择与自身风险承受能力相匹配的产品;同时，当前理财产品销售管理更加规范，对产品属性、业绩比较基准等信息披露更为完善，投资者购买前应仔细了解相关产品信息;此外，对于部分低风险偏好投资者，如果确实对保本产品有较强需求，可考虑转为定期存款、大额存单等替代产品。
2018年4月27日市场讨论多时的资管新规正式文件发布。“资管新规”:资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。金融机构为委托人利益履行诚实信用、勤勉尽责义务并收取相应的管理费用，委托人自担投资风险并获得收益。金融机构可以与委托人在合同中事先约定收取合理的业绩报酬，业绩报酬计入管理费，须与产品一一对应并逐个结算，不同产品之间不得相互串用。
资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融机构不得在表内开展资产管理业务。
资管新规是哪一年出台的：三年过渡期结束，资管新规正式于2022年1月起实施，证券行业正主动应对新变化。根据新规内容显示，监管部门给市场的过渡期至2020年底，因此新规实施并不会一蹴而就，而是一步步慢慢来的。其实早在2017年11月，监管部门就下发了资管新规意见征求稿，整个过程持续了一个月。在吸收社会意见后，修改了一些规定的内容，
在资管新规出台之前，我国银行理财产品很多为预期收益型产品(保本型)，其特点在于不管银行投资结果盈利与否，产品到期后都将按投资者购买产品时承诺的收益率支付收益给投资者。而在资管新规的要求下，净值型理财产品不再有固定收益率，投资者自己承担一部分风险，自负盈亏。这就意味着曾经习惯了银行保本型理财“稳稳的幸福”的投资者们，必须摒弃曾经保本保息的理财观念，尽快树立风险意识，才能适应新的市场、新的规则、新的产品。
资管新规的核心内容：
1.新增公司治理专门章节。结合近年来监管实践,从总体要求、股东义务、激励约束机制、股东会及董事会监事会要求、专门委员会设置、独立董事制度、董事监事履职、高管兼职管理等方面明确了要求,提升保险资管公司经营运作独立性,全面强...
2.将风险管理作为专门章节,从风险管理体系、风险管理要求、内控审计、子公司风险管理、关联交易管理、从业人员管理、风险准备金、应急管理等方面进行全面增补,着力增强保险资管公司风险管理能力,切实维护保险资金等长期资金安全。
3.优化股权结构设计要求。落实国务院金融委扩大对外开放决策部署,对保险资管公司的境内外保险公司股东一视同仁,取消外资持股比例上限。此外,对所有类型股东设定了统一适用的条件,严格非金融企业股东的管理。
4.坚持市场化导向，优化业务经营规则。明确保险资管公司自有资金运用、风险管理等基本规则，要求保险资管公司一视同仁对待保险资金和管理的其他资金，按照公平、合理、市场化原则签署合同、明确费率，强化信息披露管理和投资者权益保护。同时，列明“负面清单”，比如严禁提供担保、严禁利用受托管理资产和保险资管产品资产为他人牟利等，压实保险资管公司主动管理职责。
什么是资管新规：
资管新规是指的是由央行、银保监会、证监会、外管局等四部委联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。《指导意见》按照产品类型制定统一的监管标准，实行公平的市场准入和监管。
法律依据：
《中华人民共和国民法典》第八条民事主体从事民事活动，不得违反法律，不得违背公序良俗。
《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》
根据相关法律规定。金融机构开展资产管理业务，应当具备与资产管理业务发展相适应的管理体系和管理制度，公司治理良好，风险管理、内部控制和问责机制健全。
金融机构应当建立健全资产管理业务人员的资格认定、培训、考核评价和问责制度，确保从事资产管理业务的人员具备必要的专业知识、行业经验和管理能力，充分了解相关法律法规、监管规定以及资产管理产品的法律关系、交易结构、主要风险和风险管控方式，遵守行为准则和职业道德标准。
资管新规发布时间是2022年1月。
资管新规的监管原则：
1、机构监管与功能监管相结合，按照产品类型而不是机构类型实施功能监管，同一类型的资产管理产品适用同一监管标准，减少监管真空和套利。
2、实行穿透式监管，对于多层嵌套资产管理产品，向上识别产品的最终投资者，向下识别产品的底层资产（公募证券投资基金除外）。
3、强化宏观审慎管理，建立资产管理业务的宏观审慎政策框架，完善政策工具，从宏观、逆周期、跨市场的角度加强监测、评估和调节。
4、实现实时监管，对资产管理产品的发行销售、投资、兑付等各环节进行全面动态监管，建立综合统计制度。
法律依据：《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》第二条
资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。金融机构为委托人利益履行诚实信用、勤勉尽责义务并收取相应的管理费用，委托人自担投资风险并获得收益。金融机构可以与委托人在合同中事先约定收取合理的业绩报酬，业绩报酬计入管理费，须与产品一一对应并逐个结算，不同产品之间不得相互串用。资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融机构不得在表内开展资产管理业务。私募投资基金适用私募投资基金专门法律、行政法规，私募投资基金专门法律、行政法规中没有明确规定的适用本意见，创业投资基金、政府出资产业投资基金的相关规定另行制定。
